ベンゼンの輸入依存度と国内のトルエン余剰
中国のベンゼン市場は依然として部分的に輸入に依存しており、輸入依存度は15％前後で推移している。 2024～2025年の年間輸入量は約430～550万トンと推定され、主に韓国やブルネイなどのアジアの供給国から輸入されている。中国は世界最大のベンゼン生産能力を持っているにもかかわらず、-推定約 2,500～3,200 万トン-の下流でのスチレンとカプロラクタムの急速な拡大により、市場は構造的に逼迫したままになっています。
その結果、世界的な原油価格が上昇し、輸送に混乱が生じると、輸入補充がより困難になり、国内ベンゼン市場の価格敏感性が増幅されます。
対照的に、中国のトルエン市場は構造的に供給過剰となっている。輸入依存度はすでに1％未満に低下している。 2024年の輸入量は約3万トン、輸出量は55万トンを超え、中国はトルエンの純輸出国となった。輸出量は 2025 年も増加を続け、シンガポール、韓国、台湾などの地域市場が主要な輸出先として浮上しています。
中国の統合された精製施設、石炭化学品の生産ルート、柔軟な不均化能力により、大きな供給回復力がもたらされます。{0}しかし、ベンゼンとトルエンの価格は、3 つの主要な連動メカニズムによって依然として連動して上昇しています。
まず、両方の製品はナフサ原料由来の共通のコストベースを共有しているため、原油価格の高騰は限界生産コストを直接上昇させます。第二に、中国ではトルエンの不均化が広く使用されており、トルエンがベンゼンと混合キシレンに変換されます。ベンゼンのプレミアムが高くなる場合、精製業者は不均衡な稼働率を高め、トルエンの供給を逼迫させ、価格を押し上げます。第三に、市場センチメントが役割を果たします。トレーダーは BTX 芳香族を単一のセクターとして扱うことが多く、地政学的展開は複合施設全体での同期した投機的購入を引き起こす傾向があります。
3月の価格変動はこの関係を明確に示しています。ベンゼンは供給中断に対する感度がより高いことが示されましたが、トルエンは依然として広範なコスト主導の上昇傾向をたどりました。-これは、国内の供給過剰が存在する場合でもトルエン価格が大幅に上昇する理由を説明しています。
MDI および TDI バリューチェーンにおけるコスト圧力
芳香族原料の価格高騰は、ポリウレタン業界にとってすぐに生産コストの上昇につながりました。 TDI の生産は、ニトロ化 - TDA - ホスゲン化プロセスを通じてトルエンに直接依存しているため、トルエンの価格変動に特に敏感です。一方、MDI の生成はベンゼン鎖 (ベンゼン → ニトロベンゼン → アニリン → MDI) に基づいています。
最近の原料価格の高騰により、TDI の生産コストが急激に上昇し、国内 TDI 市場価格の急速な上昇に貢献しています。などの大手プロデューサー万華化学すでにコスト主導の価格調整を示唆しています。-
MDI チェーンもベンゼンのコスト上昇に直面していますが、中国でのアニリンの統合生産によりコストがある程度緩衝されます。比較すると、TDIセグメントは、トルエン価格の上昇と在庫取り崩しの加速が営業利益率を圧迫しているため、より直接的なコスト圧力にさらされている。全体として、MDI と TDI のマージンは、2 月下旬のレベルと比較して、3 月に約 15 ～ 25% 縮小したと推定されます。
-軟質フォーム、コーティング、エラストマーを含む下流のポリウレタン部門-は現在、コスト パススルーの圧力の増大に直面しています。{2}原料価格が高止まりした場合、家電製品、自動車製造、建築断熱材などの最終用途産業は、価格の安定を待つ間、一時的に購買活動を鈍化させる可能性があります。{4}
-短期的な見通し: 第 2 四半期までのボラティリティの上昇
2026 年 3 月 16 日の時点で、短期停戦の明確な兆候は見られません。つまり、石油市場における地政学的リスク プレミアムは今後も続く可能性があります。{2}}短期的には、ベンゼンとトルエンの価格は高水準で変動し続けると予想される。
ホルムズ海峡を通過するタンカーの往来が 4 月末までに段階的に再開された場合、-中断期間が約 3 週間と仮定すると{1}}、原料価格は約 15～25% 下落する可能性があります。このシナリオでは、ベンゼン価格は 6,500 ～ 7,000 元/トンの範囲に戻る可能性がある一方、トルエンは 6,000 ～ 6,500 元/トンに向けて下落する可能性があります。これにより、MDI および TDI 生産者に対するコスト圧力が軽減され、下流のバイヤーの購入窓口が再開されます。
しかし、紛争が第2四半期まで延長し、原油価格が上昇を続けた場合、国内のメンテナンススケジュールや下流での補充の可能性と相まって、さらなる上昇の可能性を排除することはできません。このようなシナリオでは、ベンゼン価格が 9,000 元/トンを超えるレベルに達する可能性があり、トルエンは 8,000 元/トンを超える可能性があり、ポリウレタン製造業者はコスト転嫁戦略を加速する必要があります。{6}}
監視すべき主な指標には、ホルムズ海峡を通過する毎日のタンカーの交通量、韓国のベンゼン輸出量、国内のトルエン不均化稼働率、TDIとアニリンの在庫レベルが含まれます。
中国の芳香族産業は、大規模な精製統合と石炭化学品の拡大により、回復力を大幅に向上させてきました。{0}{1}しかし、依然として原油が根本的なコスト要因となっている。現在の米国とイランの紛争は、輸入に対する中国のベンゼン市場の敏感さと、不均衡裁定取引を通じたベンゼンとトルエンの緊密なつながりを改めて浮き彫りにしている。
MDI/TDI 業界にとって、2026 年上半期は原料コストの上昇と下流需要のますます多様化が特徴となり、競争力を維持するにはプロアクティブなリスク管理と原料ヘッジが重要になります。