米国とイランが協議を再開する可能性があるというニュースは、短期的には市場心理を落ち着かせるのに役立ち、それに応じて原油価格も下落した。しかし、それはホルムズ海峡の状況がそれほど深刻ではなくなったことを意味するものではない。ロイター通信の報道によると、米軍は新たな封鎖枠組みの下ですでに商船６隻を引き返している一方、海峡を通過する全体の交通量は依然として戦前の水準を大幅に下回っている。-簡単に言うと、ヘッドラインのムードは和らいできましたが、現物市場は依然としてタイトです。
ホルムズは世界で最も重要なエネルギーのチョークポイントの1つであるため、これは重要です。米国エネルギー情報局によると、2025年上半期には日量約2,090万バレルの石油がこの海峡を通過した。アジア市場にとってより重要なことは、ホルムズを通過した原油とコンデンセートの約89％がアジアに送られ、中国、インド、日本、韓国がそれらの流れの74％を占めたことである。言い換えれば、ホルムズの締め付けが強化されると、アジアは最初に、そして最も明確にその影響を感じることになる。
もう一つの重要だがあまり知られていない点は、ホルムズ島を完全に代替するには代替ルートがあまりにも限られているということである。 EIA は、サウジアラビアの東西パイプラインと UAE のアブダビ パイプラインを合わせても日量約 470 万バレルしかバイパスできない一方、イランの有効バイパス能力は日量約 30 万バレルにすぎないと推定しています。通常のホルムズ川の流量は日量 2,000 万バレルを超えますが、その代替能力はまったく小さすぎます。そのため、たとえ一部の貨物のルートが変更されたとしても、市場は依然として大きな構造的ボトルネックに直面している。
この問題はもはや、運賃や市場心理だけの問題ではありません。 EIA は 4 月の短期エネルギー見通しで、ホルムズ海峡は 2 月 28 日以来事実上、船舶の通行を禁止していると述べました。また、同航路に大きく依存しているイラク、サウジアラビア、クウェート、UAE、カタール、バーレーンなどの産油国は、3 月に日量約 750 万バレルを閉鎖し、閉鎖量は日量 910 万バレルまで増加すると推定しています。- 4月のある日。これは重要なポイントです。なぜなら、混乱が物流の遅れだけではなく、実際の生産損失にすでに波及していることを示しているからです。
多くの読者が見落としがちなもう 1 つの点は、たとえ緊張が冷めても、市場はすぐには正常に戻らないということです。 EIAは、ホルムズ経由の交通量が回復しても市場は依然としてタンカーの滞留、航路調整、新たな混乱のリスクに対処することになるため、石油見通しにおいて依然としてリスクプレミアムを維持していると述べた。また、引きこもりが紛争前の水準に戻るのは 2026 年末になると予想しています。つまり、この地政学的プレミアムは数日だけの話ではないことを意味します。{2}
議論をさらに先鋭化させるために、国際エネルギー機関はこれを史上最大の石油供給ショックと呼び、この紛争により世界の石油供給が日量約150万バレル失われたと推定している。同時に、２０２６年の需要見通しを日量６４万バレルの増加予想から日量８万バレルの減少に転換した。この組み合わせが特に重要です。市場は現在、供給ショックと、価格高騰による需要破壊の初期の兆候の両方に直面しています。
より広範なマクロの観点から、IMFは紛争が長期化した場合のより深刻な下振れシナリオも示している。逆シナリオでは、IMFは原油価格が第2四半期から2026年1月の基準値と比べて80％上昇すると想定しており、これは2026年の平均石油スポット価格が1バレル当たり約100ドルに相当する一方、欧州とアジアのガス価格は基準値と比べて160％上昇すると想定している。より厳しいシナリオでは、原油価格は2026年に1バレル当たり約110ドル、2027年には1バレル当たり125ドルに上昇する可能性があり、その一方でヨーロッパとアジアのガス価格は同時期に200％上昇する可能性があるとIMFは述べている。これらの仮定は、主要な機関がこれを単純な短期的な出来事とはみなしていないことを示しています。-彼らは、これがインフレ、成長、産業コストに波及する可能性のあるショックだと見ている。